Par Didier, fondateur de Lyrion Finance · 09/11/2026

XIRR ou TWR : deux rendements, deux questions

Votre courtier affiche +4,5 % sur l'année. Vous ouvrez votre relevé : vous avez perdu de l'argent. Personne ne s'est trompé dans le calcul. Les deux chiffres sont justes, ils ne répondent simplement pas à la même question.

Le premier, c'est le TWR. Le second se mesure avec le XIRR. Dès que vous versez de l'argent en cours de route, ce qui est le cas de presque tout le monde sur un PEA ou un compte-titres, ils divergent. Parfois de beaucoup.

Tous les chiffres de cet article sont des exemples illustratifs, construits pour l'explication. Ce n'est pas un conseil en investissement.

Deux chiffres pour une même année

Une performance, c'est un rapport entre ce que vous aviez et ce que vous avez. Tant qu'on ne touche à rien, c'est simple : 1 000 € qui deviennent 1 050 €, c'est +5 %.

Le problème arrive avec le deuxième versement. Si vous ajoutez 500 € en juin, la valeur du compte monte de 500 € sans que vos placements aient gagné quoi que ce soit. Il faut donc décider comment traiter cet argent frais. Et il y a deux façons honnêtes de le faire, qui donnent deux chiffres différents.

Le TWR : ce qu'ont fait les placements

Le TWR (time-weighted return, rendement pondéré par le temps) neutralise vos versements et vos retraits. Il découpe l'année en morceaux, un morceau entre chaque mouvement d'argent, mesure la performance de chacun, puis les enchaîne.

Résultat : peu importe que vous ayez versé 100 € ou 10 000 €, en janvier ou en novembre. Le TWR dit ce qu'ont fait vos placements. C'est la mesure qu'utilisent les gérants de fonds, parce qu'ils ne décident pas quand leurs clients versent ou retirent.

C'est aussi la seule mesure qui permet de comparer votre portefeuille à un indice, puisqu'un indice, lui, ne reçoit aucun versement.

Le XIRR : ce que vous avez gagné, vous

Le XIRR est un taux de rendement interne calculé à dates exactes. On parle aussi de rendement pondéré par les capitaux (money-weighted return, MWR). Il tient compte de chaque versement, de son montant et de sa date. Un euro placé onze mois pèse plus qu'un euro placé trois semaines.

Il répond à une autre question : avec votre calendrier de versements, combien votre argent a-t-il rapporté, en taux annuel ?

Dans Excel ou Google Sheets, la fonction s'appelle TRI.PAIEMENTS (XIRR en anglais). On y revient plus bas.

L'exemple qui fait mal : +4,5 % et −455 €

Prenons une année, et un investisseur qui fait ce que beaucoup font : il renforce après une bonne période.

• Début janvier : il investit 1 000 €.
• Fin juin : le portefeuille a pris +10 %. Il vaut 1 100 €. Content, il verse 10 000 € de plus. Le compte vaut 11 100 €.
• Fin décembre : le second semestre fait −5 %. Le compte vaut 10 545 €.

Le TWR enchaîne les deux semestres : +10 %, puis −5 %.

1,10 × 0,95 − 1 = +4,5 %

Sur l'année, ses placements ont donc fait +4,5 %. C'est exact.

Maintenant, son compte en euros. Il a versé 11 000 €. Il a 10 545 €. Il a perdu 455 €.

Le XIRR, lui, ressort à environ −7,4 % par an. Pourquoi plus négatif que −455 € sur 11 000 € (−4,1 %) ? Parce que l'essentiel de l'argent, les 10 000 €, n'est resté placé que six mois. Perdre environ 4,5 % en six mois, ramené à une année, ça fait plus. Le XIRR est un taux annuel : il dit à quelle vitesse l'argent a perdu, pas seulement combien.

Aucun des deux chiffres ne ment. Le TWR dit : vos placements ont fait une année correcte. Le XIRR dit : votre calendrier vous a coûté cher. 10 000 € sont arrivés juste avant le semestre en baisse.

Le même portefeuille, un autre calendrier

Gardons exactement les mêmes placements, +10 % puis −5 %. Changeons seulement l'ordre des versements.

• Début janvier : 10 000 €.
• Fin juin : le compte vaut 11 000 €. Versement de 1 000 €. Le compte vaut 12 000 €.
• Fin décembre : −5 %. Le compte vaut 11 400 €.

Le TWR ne bouge pas : +4,5 %. Les placements ont fait la même chose.

En euros : 11 000 € versés, 11 400 € à l'arrivée, +400 €. Le XIRR ressort à environ +3,8 % par an.

Exemple illustratif. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Même TWR, deux résultats opposés. Et un troisième cas, pour fermer la boucle : si vous ne versez rien en cours d'année, TWR et XIRR donnent le même chiffre. L'écart entre les deux mesure, au fond, l'effet de vos propres décisions de calendrier.

Avec des versements mensuels réguliers, l'écart est en général plus modeste que dans nos exemples, mais il ne disparaît pas. Sur une année où le marché baisse puis remonte, les versements faits au creux tirent le XIRR au-dessus du TWR ; l'inverse si le marché monte puis baisse.

Quel chiffre lire, pour quelle question

Plutôt que de chercher « le bon » rendement, posez-vous la question qui vous intéresse.

« Mes placements ont-ils bien travaillé ? » → le TWR. C'est lui qu'il faut mettre en face d'un indice (MSCI World, CAC 40…), d'un fonds ou d'un autre portefeuille. Comparer un XIRR à la performance d'un indice mélange deux questions : vous jugeriez vos placements sur votre calendrier.

« Combien mon argent m'a-t-il rapporté, à moi ? » → le XIRR. C'est le chiffre à rapprocher d'un livret, d'un crédit, ou de votre objectif personnel. C'est aussi le plus proche de ce que vous ressentez en regardant votre compte.

« Combien ai-je gagné en euros ? » → ni l'un ni l'autre. Valeur actuelle moins total versé (en tenant compte des retraits). Un pourcentage sans le montant derrière dit peu de choses : +12 % sur 800 €, c'est moins que +3 % sur 20 000 €.

Un réflexe utile quand vous voyez une performance affichée quelque part, chez un courtier, dans une appli, dans un post : demander laquelle c'est. Beaucoup d'interfaces affichent un seul chiffre sans dire s'il s'agit d'un TWR, d'un XIRR ou d'une simple plus-value rapportée au versé. Parfois la réponse est dans l'aide en ligne. Parfois il faut la demander.

Le calculer soi-même : TRI.PAIEMENTS et ses limites

Le XIRR dans un tableur

Le XIRR se calcule assez bien dans Excel ou Google Sheets. Deux colonnes : les dates, les montants.

• chaque versement en négatif (l'argent sort de votre poche) ;
• chaque retrait en positif ;
• une dernière ligne avec la valeur actuelle du compte, en positif, à la date du jour.

Pour le cas 1 :

Puis =TRI.PAIEMENTS(B2:B4; A2:A4). Le résultat est un taux annualisé, ici autour de −7,4 %.

Deux pièges classiques. D'abord la valeur finale : elle doit inclure les liquidités du compte, sinon un dividende non réinvesti disparaît du calcul. Ensuite, sur une période courte (quelques semaines), l'annualisation peut afficher des taux extravagants, +40 % ou −60 %. Ce n'est pas faux, c'est juste peu parlant : regardez plutôt le résultat en euros.

Le TWR, nettement plus pénible

Le TWR demande la valeur du portefeuille à chaque date de versement, juste avant que l'argent arrive. Avec deux versements par an, ça se fait. Avec un versement par mois, des dividendes, des frais et une ligne en dollars, le tableur devient vite un deuxième métier. C'est souvent là que les gens abandonnent le tableur, ou passent à un outil qui fait le calcul à partir de l'historique des opérations.

Ce que fait Lyrion, concrètement

Lyrion calcule les deux, XIRR et TWR, pour chaque compte (PEA, compte-titres, crypto…) et pour le patrimoine global, avec le même moteur pour tous. Vous déposez l'export CSV de votre courtier, tel qu'il le fournit : Fortuneo, Trade Republic, Interactive Brokers sont reconnus, et les autres exports CSV sont lus colonne par colonne. Aucune connexion à votre banque ou à votre courtier, aucun identifiant demandé.

Quelques choix qu'on a faits, parce qu'ils changent le chiffre :

• les frais de courtage sont déduits, la retenue à la source sur les dividendes aussi ;
• l'effet de change est montré à part, au lieu d'être fondu dans le résultat ;
• la période est toujours indiquée à côté du pourcentage ;
• la performance année par année est posée en face d'un indice (MSCI World, S&P 500, Nasdaq 100, CAC 40 ou Stoxx Europe 600), en pourcentage et en euros, y compris les années où l'indice a fait mieux.

Lyrion mesure, il ne conseille pas : aucun chiffre affiché n'est une recommandation d'achat ou de vente, ni une promesse pour la suite.

Le suivi de portefeuille et le calcul XIRR/TWR font partie du plan gratuit, sans limite de durée : votre portefeuille complet est gratuit. L'actualisation des cours y est possible 20 fois par jour. Premium, bientôt disponible, ajoutera plus d'actualisations de cours (jusqu'à 800 par jour, limite technique) et l'historique complet des fondamentaux. Vos fichiers sont lus et chiffrés dans votre navigateur avant d'être enregistrés (le détail est sur la page sécurité).

Pour voir à quoi ressemblent ces écrans avant de déposer quoi que ce soit, la démo sans compte s'ouvre avec un portefeuille d'exemple.

Commencer gratuitement — sans carte bancaire. Déposez l'export de votre courtier, et les deux chiffres s'affichent côte à côte.

Questions fréquentes

XIRR, TRI, MWR : c'est la même chose ?

Presque. Le MWR (rendement pondéré par les capitaux) est la famille. Le TRI (taux de rendement interne) en est la méthode la plus courante. Le XIRR, ou TRI.PAIEMENTS, est un TRI calculé avec les dates exactes de chaque flux, ce qui convient aux versements irréguliers d'un particulier.

Pourquoi mon courtier n'affiche-t-il pas le même chiffre que mon tableur ?

Le plus souvent, il n'affiche pas la même mesure : TWR, XIRR, ou plus-value rapportée au total versé. La période peut aussi différer (année civile, douze mois glissants, depuis l'ouverture), ainsi que le traitement des dividendes, des frais et des liquidités. Avant de comparer deux chiffres, vérifiez ces trois points.

Un XIRR plus bas que le TWR, c'est grave ?

Non. Ça veut dire que, sur cette période, vos versements sont tombés plutôt avant des baisses qu'avant des hausses. Personne ne choisit le calendrier du marché. Le chiffre est utile pour comprendre ce qui s'est passé, pas pour se juger.

Lequel comparer au MSCI World ?

Le TWR. L'indice ne reçoit pas de versements ; seul un rendement qui neutralise les vôtres se compare à lui.

Faut-il regarder ces chiffres tous les mois ?

Sur un mois, les deux bougent beaucoup et disent peu. Sur une ou plusieurs années, ils deviennent lisibles. Un coup d'œil annuel, en euros et en pourcentage, suffit à la plupart des gens.

Exemples illustratifs, construits pour l'explication : ce ne sont les résultats de personne. Ceci n'est pas un conseil en investissement. Chaque situation financière est unique ; pour toute décision d'investissement, consultez un professionnel agréé. Investir comporte un risque de perte en capital. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.